СКАЧАТЬ РАБОТУ БЕСПЛАТНО -
Органы государственной статистики и рейтинговые агентства представляют инвестиционную привлекательность отрасли в качестве уровня фактического объема инвестирования или темпов его изменения, то есть они исследуют динамику и темпы фактических вложений.
Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательности дается в определении Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они понимают под этим термином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такое определение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционного процесса.
Основные виды инвестиционной привлекательности отрасли представлены на рисунке 1.
Рис. 2. Классификация видов инвестиционной привлекательности отрасли
Представленные на рисунке 1 виды инвестиционной привлекательности отрасли подлежат детализации с позиции методических подходов к их анализу.
Необходимо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность». Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.
Любой инвестор в качестве объектов инвестирования выбирает те, которые могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций. Основой такого выбора является оценка и прогнозирование составляющих инвестиционного процесса: инвестиционной деятельности, инвестиционной привлекательности и активности, инвестиционного климата, инвестиционных проектов.
Существует зависимость вышеперечисленных составляющих:
ИКп (Иприв) => f (ИА) => f (ИД)=> f (ИР) => f (ИП), (1)
где ИКп - привлекательный инвестиционный климат;
Иприв - инвестиционная привлекательность региона (отрасли);
ИА - инвестиционная активность субъектов;
ИД- инвестиционная деятельность субъектов;
ИР - инвестиционный риск;
ИП- инвестиционный потенциал.
Инвестиционная привлекательность отрасли является комплексным понятием, включающим ряд элементов (составляющих).
Основные факторы формирования инвестиционной привлекательности отрасли представлены на рисунке 2
Рис.2. Формирование инвестиционной привлекательности отрасли
Традиционно существуют три методики формирования инвестиционной привлекательности: отрасли, региона и предприятия. При формировании инвестиционной привлекательности предприятия в первую очередь определяется субъект последующей оценки:
- оценка для инвестора;
- оценка для бюджета;
- оценка для руководства предприятия.
С учетом этого для трех субъектов существуют различные цели и задачи, эффективность и результативность которых измеряется различными показателями и методами.
На первом этапе осуществляется постановка цели и задач, которые отличаются от намерений субъектов инвестирования.
На втором этапе выявляются основные показатели, которые подлежат оценке с точки зрения инвестиционной активности:
- оценка рыночной активности, которая включает оценку риска, срок окупаемости, норму доходности, размер дивидендов, проценты по ценным бумагам и т.д.;
- бюджетные и социальные показатели: число занятых, увеличение доходной части бюджета в результате привлечения инвестиций;
- оценка конкурентоспособности отрасли: анализ SWOT, оценка ценовых показателей, влияющих на конкуренцию в отрасли (объем реализации услуг, налог на прибыль, инвестиции в основной капитал, индекс потребительских цен), и неценовые показатели, влияющие на спрос (расходы населения на отдых, виды предоставляемых услуг);
- оценка финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности организаций отрасли, включающей все финансовые показатели внутрихозяйственной деятельности.
На третьем этапе, после того, как определены цели, задачи и основные показатели инвестиционной привлекательности, к которым следует стремиться, осуществляется привлечение инвестиционных ресурсов.
На четвертом этапе выбирают методы управления инвестиционным поведением, которые различаются по субъектам управления.
На пятом этапе подводится итог финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности объектов инвестирования, сравниваются плановые и фактические показатели, осуществляется прогнозирование.
На шестом этапе оценивается влияние инвестиционной активности на экономику муниципального образования или региона.
Решению одной из важнейших проблем обеспечения экономического роста каждого конкретного предприятия и регионов в целом способствует поступательное и непрерывное повышение инвестиционной привлекательности.
1.2. Методика анализа инвестиционной привлекательности отрасли
Поскольку особенность инвестирования в объекты определенной отрасли заключается в наличии мультипликативного эффекта, влияющего на всю сферу деятельности отрасли обеспечивающего финансирование муниципального бюджета, то основные элементы оценки инвестиционной привлекательности отрасли состоят в следующем (рис.3).
Рис.3. Основные элементы оценки инвестиционной активности индустрии гостеприимства
Для того, чтобы оценить инвестиционную привлекательность отрасли необходимо:
1. Оценить уровень перспективности ее развития как сферы, а именно:
- экономическую и социальную значимость этой сферы в муниципальном образовании или в регионе. Количественную оценку этого показателя можно произвести с помощью фактического и прогнозируемого удельного веса услуг отрасли в ВРП, объема налоговых поступлений, удельного веса работников этой сферы в общей численности занятого населения;
- оценить обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами с помощью показателей объема и удельного веса инвестиций, осуществляемых за счет собственных ресурсов;
- степень государственной поддержки развития трасли, то есть предоставляются ли юридические гарантии стабильности ведения бизнеса, определенные льготы в области налогообложения, существуют ли стимулы для иностранных инвесторов;
- оценить продолжительность жизненного цикла услуги, предоставляемой организациями отрасли.
2. Оценка инвестиционных рисков в отрасли.
Инвестиционные риски тесно связаны с рисками изменения законодательства в неблагоприятную сторону для инвестора, ухудшения финансового состояния конкретного предприятия отрасли, экологическими рисками, ростом инфляции, снижением покупательского спроса, с уровнем конкуренции в данной сфере.
3. Оценка уровня рентабельности и конкурентоспособности организаций отрасли.
Оценку инвестиционной активности предприятий осуществляют, с одной стороны, с точки зрения увеличения активов компании, а значит и расширения ее инвестиционных возможностей за счет привлечения сторонних инвесторов в качестве акционеров, с другой – вовлечения инвестирования в конкретные проекты.
Для анализа инвестиционной активности предприятий с точки зрения вовлечения дополнительных кредитных ресурсов для инвестирования в конкретные проекты используется методика рейтингового отбора. Анализ инвестиционной привлекательности конкретных проектов проводится путем оценки коммерческой, бюджетной и экономической эффективности их осуществления.
Для оценки инвестиционной активности с точки зрения привлечения сторонних инвесторов в качестве акционеров в настоящее время в основном используют три основные группы методик:
3. Методики, в основе которых лежит анализ внешней информации о предприятии (рыночный подход);
4. Методики, основанные на анализе внутренней информации (бухгалтерский подход);
5. Методики, основанные на анализе как внешних, так и внутренних факторов (комбинированный подход).
В результате этого существует внутренняя и внешняя оценки эффективности инвестирования организаций отрасли (таблица 1).
К таким показателям можно отнести увеличение налоговых поступлений в бюджет в результате инвестирования, доходы бюджета от лицензирования инвестиционной деятельности и т.д. Бюджетные показатели характеризуют результат инвестиционной активности отрасли (рис. 4).
Таблица 1
Внутренняя и внешняя оценки эффективности инвестирования организаций индустрии гостеприимства
Внутренняя оценка Финансовые показатели
предприятия Критерии
Коэффициенты ликвидности Критерии по данным показателям должны свидетельствовать об эффективной финансово-хозяйственной деятельности предприятия с точки зрения коммерческого результата.
Коэффициенты платежеспособности
Коэффициенты оборачиваемости
Коэффициенты кредитоспособности
Показатели рентабельности
Налоговые отчисления Чем выше или стабильнее размер перечисляемых налоговых платежей в бюджет и во внебюджетные фонды, тем эффективнее инвестиционные вложения.
Учет стоимости финансовых ресурсов во времени Критерии
Чистый доход Суммарные денежные поступления должны превышать суммарные денежные затраты
Чистый дисконтированный доход
Внутренняя норма доходности
Индексы доходности
Доходность акций
Индекс инфляции Чем ниже данные показатели, тем эффективнее проект
Срок окупаемости
Внешняя оценка Бюджетная эффективность Денежные притоки от инвестиций, увеличение налоговых поступлений в бюджет, доходы бюджета от лицензирования инвестиционной деятельности
Региональная эффективность Наличие социального эффекта:
-удовлетворение спроса;
- увеличение занятости и снижение безработицы;
Наличие экономического эффекта:
-дополнительный (мультипликативный) эффект в смежных отраслях региона;
- расширение сбыта продукции (услуг).
Оценка бюджетных показателей организаций отрасли.
Рис.4. Результаты инвестиционной привлекательности отрасли
Особенностью капитальных вложений в отрасль является мультипликативный эффект, то есть косвенное влияние на экономику муниципалитета или региона, поэтому итоговый результат инвестиционной активности предприятия (отрасли, региона) следующий - увеличение доходной части консолидированного бюджета края за счет роста прибыли анализируемой отрасли и смежных с ней отраслей, а также социальный эффект.
На основании результатов инвестиционной привлекательности отрасли, можно вывести бюджетные показатели инвестиционной активности отрасли.
ИА = f (Д1иг/ Д0иг ; Д1см/ Д0 см) ---> max, (2)
где:
ИА – инвестиционная активность;
Д1иг/ Д0иг – отношение налоговых поступлений в бюджет от предприятий анализируемой отрасли на конец периода, когда в течение года данными предприятиями привлекались инвестиции, на начало периода;
Д1см/ Д0 см – отношение налоговых поступлений в бюджет от предприятий смежных отраслей с анализируемой отраслью на конец периода, когда в течение года данными предприятиями привлекались инвестиции, на начало периода.
Данные показатели позволят оценить влияние инвестиций не только на саму отрасль, но и на смежные с ней отрасли, а также на консолидированный бюджет края.
Для более детального анализа можно использовать многофакторную модель, но тогда за оценку инвестиционной активности следует принять показатель эффективности инвестиций:
ИА = В/И = В/ Чраб. * Ч раб/ Чотд * Ч отд/ В *Ротд/И * И/В*В/Ротд, (3)
где В- выручка предприятия (отрасли);
И- инвестиции;
Ч раб.- численность работников в индустрии гостеприимства;
Ч отд- численность отдыхающих;
Ротд- расходы отдыхающих.
Применение данной модели позволит оценить влияние того или иного фактора на эффективность инвестиций и на инвестиционную активность.
1.3. Оценка инвестиционной привлекательности России
Одна из важнейших тенденций развития современной российской экономики – рост инвестиций, который наблюдается в 2008 - 2009 годах и в первом квартале 2010-го. Известно, что именно увеличение объемов инвестиций, как внешних, так и внутренних, характеризует конкурентоспособность экономики. Годы инвестиционного голода, с которым мы боремся уже не первое десятилетие, оказали весьма губительное воздействие на все основные отрасли. В результате Россия осталась с устаревшим и неадекватным основным капиталом, о чем свидетельствует, в том числе, ветхое состояние инфраструктуры.
Тем не менее, последние годы характеризуются положительной динамикой роста инвестиционной активности, которая проявляется как в финансовом секторе, так и в реальном производстве. Так, в 2008 году существенно выросли прямые иностранные инвестиции – до $31 миллиарда, по сравнению с $15 миллиардами годом раньше. Резко возрос и совокупный чистый поток частного капитала: до $41,6 миллиарда (в 2005-м — $1,1 миллиарда).
Сохранилась положительная динамика и в уходящем году. По данным Росстата, только в первом квартале поступило 24,6 миллиарда рублей иностранных вложений, из них на прямые инвестиции приходится 9,8 миллиарда рублей, что в два с половиной раза больше аналогичного показателя за первый квартал прошлого года. Общая сумма накопленных инвестиций в экономике России на конец марта 2009 года равнялась $151 миллиарду, из них $73 миллиарда — прямых, $2 миллиарда — портфельных и $75 миллиардов возвратных инвестиций. По данным Банка России, иностранные инвестиции в первой половине года насчитывали $67,1 миллиарда — напомню, что на год планировалось получить $70 миллиардов.
Таблица 2
Структура инвестиций в отраслевом разрезе по итогам 2009г., %
Показатель Доля от всех инвестиций
Всего 100
Добыча полезных ископаемых 19
Промышленное производство 18
Сельское хозяйство 4
Электро-, газо- и водоснабжение 7
Строительство 4
Розничная торговля 3
Транспортный сектор 21
Сектор связи 5
Недвижимость 11
Государственное управление и социальные услуги 9
Однако, если рассмотреть распределение вложений по отраслям, заметен определенный дисбаланс, объяснить который можно, в первую очередь, различиями в уровне доходности и риска предприятий. Наиболее привлекательными для инвесторов по-прежнему остаются сырьевой сектор, сфера промышленного производства и транспорт.
В наиболее общем виде, к числу положительных последствий специалисты относят возможность расширения производства, обновления основных производственных фондов, разработку и внедрение новых технологий, повышение качества и конкурентоспособности продукции и так далее. С другой стороны, общеизвестна и выгода инвестора, получаемая в виде дохода и компенсации риска, принимаемого на себя.
Тем не менее, инвестор и «потенциальный объект инвестирования» не всегда находят друг друга в сложной системе инвестиционных взаимоотношений. Процесс инвестирования осложняется несколькими факторами, с которыми инвестор сталкивается в процессе принятия решения. Одним из них является выбор объекта инвестирования, или, другими словами, инвестиционно привлекательного предприятия. Всем известно, что, принимая подобное решение, инвестор основывается на соотношении риска и дохода. Однако при наличии большого массива информации и множества работающих на рынке предприятий принять объективное и наиболее эффективное решение бывает крайне непросто.
При вложениях в ценные бумаги эмитентов «первого», а в отдельных случаях и «второго эшелона» вопрос оценки инвестиционной привлекательности является риторическим и не требует каких-либо пояснений. Такие инвестиции считаются низкорисковыми и приносят инвестору хотя и стабильный, но далеко не самый высокий доход. Например, совокупный доход владельцев облигаций «второго эшелона», по мнению специалистов, составил в 2008 году 8–10%. Наибольшую доходность — более 12% годовых приносят облигации эмитентов «третьего эшелона», однако вложения в них сопряжены с повышенным риском, а значит, необходим тщательный предварительный анализ.
2. Практическая часть
Задача 1
Администрация предприятия решила приобрести новый станок. Открытым остается вопрос о том, какой конкретно станок приобрести: станок 1 или станок 2.
Покупка и эксплуатация станка 1 связана с возникновением постоянных затрат в размере 50000 рублей, за отчетный период и переменных затрат в размере 65 рублей на единицу изделия; покупка станка 2 связана с возникновением постоянных затрат в размере 70000 руб. и переменных затрат в размере 45 рублей за каждую единицу.
Решение
Определим, при каком объеме производства общая сумма затрат на приобретение и эксплуатацию станков будет одинаковой:
50000+65х=70000+45х
х = 1000 шт.
Таким образом, при производстве продукции менее 1000 шт. оптимальным буде приобретение станка 1. Если объем производства превышает 1000 шт. изделий, то целесообразнее приобретение станка 2.
Задача 2
Компания «Кредо» планирует установить новую технологическую линию по переработке сельскохозяйственной продукции. Стоимость оборудования составляет 10 млн. руб., срок эксплуатации – 5 лет. В таблице 1 предоставлена обобщающая характеристика денежного потока, ожидаемого к получению в течении всего срока реализации проекта.
Таблица 1 ¬– Оценка инвестиционной привлекательности долговременных капитальных вложений
Период времени (t), лет Денежный поток, тыс. руб. Фактор текущей стоимости, коэф. Текущая стоимость, тыс. руб.
0 -10000 1,0000
1 2980
2 3329
3 3815
4 3599
5 2121
NPV х х
На основании данных таблицы 1 требуется:
1) Определить чистую текущую стоимость проекта (NPV), если дисконтная ставка составляет 16%;
2) В аналитическом заключении обосновать целесообразность принятия инвестиционного решения.
Решение
Таблица 1.1 ¬– Оценка инвестиционной привлекательности долговременных капитальных вложений
Период времени (t), лет Денежный поток, тыс. руб. Фактор текущей стоимости, коэф. Текущая стоимость, тыс. руб.
0 -10000 1,0000 -10000
1 2980 0,8621 2569
2 3329 0,7431 2474
3 3815 0,6407 2444
4 3599 0,5523 1988
5 2121 0,4762 1010
NPV х х 485
1. Определим фактор текущей стоимости (коэффициент дисконтирования):
Кд = , (1)
где n – число лет в периоде.
Кд1 = = 0,8621
Кд2 = = 0,7431
Кд3 = = 0,6407
Кд4 = = 0,5523
Кд5 = = 0,4762
2. Определим текущую стоимость:
ТС = ДП*Кд, (2)
где ТС – текущая стоимость;
ДП – денежный поток;
Кд – коэффициент дисконтирования .
ТС1 = 2980*0,8621=2569
ТС2 = 3329*0,7431=2474
ТС3 = 3815*0,6407=2444
ТС4 = 3599*0,5523=1988
ТС5 = 2121*0,4762=1010
Определим чистую текущую стоимость проекта (NPV):
NPV = , (3)
NPV = 2569+2474+2444+1988+1010- 10000= 10485-10000=485
NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, значит проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV< 0, о проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Если NPV=0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Исходя из того, что NPV=485>0 данное инвестиционное решение является привлекательным для инвестора.
Задача 3
На основании данных таблицы 2 требуется:
1) рассчитать показатель внутренней нормы рентабельности (IRR) и срок окупаемости (РВ) инвестиционных проектов А и Б;
2) обосновать выбор наиболее выгодного варианта капитальных вложений (письменно составить аналитическое заключение).
Таблица 2¬ – Начальные инвестиционные затраты (-) и денежные потоки (+/-), тыс. руб.
Период времени (t), лет Проект А Проект В
0 - 100 000 - 200 000
1 + 68 481 + 82 800
2 + 68 781 + 82 730
3 - + 96 860
4 - + 80 450
Проектная дисконтная ставка равна 14%
Решение
Для определения IRR необходимо воспользоваться методом последовательной интеграции, рассчитывая NPV при различных уровнях дисконтной ставки (r) до того значения, пока величина NPV не станет отрицательной. После этого значение IRR находят по следующей формуле:
IRR = ra+(rb-ra)* , (4)
Расчет исходных данных для определения IRR по проекту А представлен в таблице 2.1.
Таблица 2.1 – Расчет исходных данных для определения IRR по проекту А
Период времени (t), лет Денежный поток, тыс. руб. R = 14% R = 22% R = 23% R = 24%
Кд PV Кд PV Кд PV Кд PV
0 - 100 000 1 -100000 1 -100000 1 -100000 1 -100000
1 + 68 481 0,877 60058 0,820 56154 0,813 55675 0,806 55196
2 + 68 781 0,769 52925 0,672 46221 0,661 45464 0, 65 44708
NPV - - 12983 2375 1139 -96
IRR (А) = 23%+(24%-23%)* = 23+1*0,922 = 23,922%
Таким образом, при савке дисконтирования 23,922% текущие доходы по проекту будут равны инвестиционным затратам.
Определим срок окупаемости затрат по проекту А:
РВ = 100000/((68481+68781)/2) = 1,5
Срок окупаемости проекта А составляет 1,5 лет.
Расчет исходных данных для определения IRR по проекту В представлен в таблице 2.2.
Таблица 2.1 – Расчет исходных данных для определения IRR по проекту А
Период времени (t), лет Денежный поток, тыс. руб. R = 14% R = 22% R = 24% R = 26%
Кд PV Кд PV Кд PV Кд PV
0 - 200 000 1 -200000 1 -200000 1 -200000 1 -200000
1 + 82 800 0,877 72616 0,82 67896 0,806 66737 0,794 65743
2 + 82 730 0,769 63619 0,672 55595 0, 65 53775 0,63 52120
3 + 96 860 0,675 65381 0,55 53273 0,524 50755 0,5 48430
4 + 80 450 0,592 47626 0,451 36283 0,423 34030 0,397 31939
NPV - - 49242 13047 5297 -1768
IRR (А) = 24%+(26%-24%)* = 24+2*0,7498 = 25,5%
Таким образом, при савке дисконтирования 25,5% текущие доходы по проекту будут равны инвестиционным затратам.
Определим срок окупаемости затрат по проекту В:
РВ = 200000/((82800+82730+96860+80450)/4) = 2,3
Срок окупаемости проекта В составляет 2,3 года.
По представленным расчетам можно сделать вывод, что несмотря на то, что срок окупаемости затрат по проекту А меньше, чем по проекту В, наиболее выгодным вариантом капитальных вложений является вариант В.
Во-первых, чистая текущая стоимость проекта В значительно выше, чем по проекту А, соответственно, выше и доходность.
Во-вторых, внутренняя норма доходности по проекту В составляет 25,5%, в о время как по проекту А – 23,9%. Соответственно, проект В безопаснее для инвестора.
|
