СКАЧАТЬ РАБОТУ БЕСПЛАТНО -
Теоретическая часть
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
К выпуску акций эмитент прибегает в силу того, что:
- это установленный законом способ формирования уставного капитала;
- акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций;
- выплата дивидендов не гарантируется;
- размер дивидендов может устанавливаться произвольно, независимо от прибыли.
Инвестора в акциях привлекает следующее:
- право голоса в обмен на вложенные в акции капитал;
- прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке;
- дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами;
- право преимущественного приобретения вновь выпущенных акций;
- право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.
Вместе с тем приобретение акций связано с определенным риском.
Держателей (акционеров) можно разделить на:
- физических (частных, индивидуальных);
- коллективных (институциональных);
- корпоративных.
Акции обладают следующими свойствами:
- акция – это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
- она не имеют срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
- для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества.
- для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;
- акции могут расщепляться и консолидироваться.
Акция – это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумагой она должна иметь обязательные реквизиты.
Доходность акции определяют дивидендная доходность и доходность акционерного капитала компании.
Дивидендный доход сходен с текущей доходностью бессрочной ссуды с плавающей ставкой процента.
Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В). Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.
После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки (Ц0) и ценой продажи (Ц1). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц0) инвестор получает доход (Д = Ц1 – Ц0), а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1 < Ц0) инвестор имеет потерю капитала (П = Ц1 – Ц1).
Кроме того, следует иметь в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.
Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В). При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх), т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Ц0).
Дх = (В/Ц0) *100% * (Т/t),
где Т – годовой период, 360 дней;
t – время, за которое получены дивиденды.
Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр), которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр):
Дхр = (В/Цр) * 100% * Т/t.
Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.:
Д = Σ В1…n + (Ц1 – Ц0).
Таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым: Д < 0, если В < Ц1 – Ц0 – при условии, что Ц1< Ц0;
Д > 0, если Ц1 – Ц0 < В или величина положительная,
если Ц1 > Ц0.
Доходность инвестора Б является конечной (Дхк), т.к. он реализовал свою ценную бумагу и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:
Дхк = (В + (Ц1 – Ц)/ Цо) * 100%
Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 – Ц и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.
Если выплата дивидендов не производится, то конечная доходность акции рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:
Дхк = ((Ц1 – Ц0)/Ц0) *100%.
Для анализа доходности капитала определяют чистую стоимость компании на одну акцию (NAV):
NAV = L / H, где
L – активы за вычетом всех долгов и издержек;
H – количество выпущенных акций
К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:
- размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения);
- колебания рыночных цен;
- уровень инфляции;
- налоговый климат.
Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя их полученной прибыли и выплаченного дивиденда.
Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что, прежде всего, уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того, если речь идёт о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.
Практическая часть
Имеются два альтернативных инвестиционных проекта Проект1 и Проект2
Первоначальные
инвестиции
Денежные
потоки Проект 1
Проект 2
600 700
1 100 200
2 200 200
3 300 200
4 300 300
5 50 200
Рассчитать эффективность проектов при норме дисконта 11:
а) методом чистой современной стоимости проекта;
б) методом индекса рентабельности;
в) дисконтным методом окупаемости инвестиций.
Сделайте выводы.
Решение:
а) метод чистой современной стоимости проекта:
, где:
i – ставка дисконтирования;
di – чистый доход i-того года;
К – сумма капитальных вложений.
Проект 1: ЧДД = -600 + 100 / (1+0,11)1 + 200 / (1+0,11)2+ 300 / (1+0,11)3+ 300 / (1+0,11)4+ 50 / (1+0,11)5 = 99 ден. ед.
Проект 2: ЧДД = -700 + 200 / (1+0,11)1 + 200 / (1+0,11)2+ 200 / (1+0,11)3+ 300 / (1+0,11)4+ 200 / (1+0,11)5 = 105 ден. ед.
б) метод индекса рентабельности:
, где:
– Сумма дисконтированных доходов.
– Сумма капиталовложений.
Проект 1: IR = (99 + 600) +1 = 1,17.
Проект 2: IR = (105 + 700) +1 = 1,15.
в) дисконтным методом окупаемости инвестиций:
1) Определение первой суммы последовательных доходов, превышающей размер капиталовложений.
Проект 1: -600 + 100 + 200 + 300 + 300 = 300, N = 4.
Проект 2: -700 + 200 + 200 + 200 + 300 =200, N = 4.
N – Число лет за которое окупится проект.
2) Целая часть срока окупаемости.
Целая часть срока окупаемости равна N – 1.
Проект 1: N – 1= 4 – 1 = 3 года.
Проект 2: N – 1= 4 – 1 = 3 года.
3) Дробная часть срока окупаемости рассчитывается по формуле:
Проект 1: (600 – (100 / (1+0,11)1 + 200 / (1+0,11)2+ 300 / (1+0,11)3) / 300) * 12 месяцев = 5 месяцев
Проект 2: (700 – (200 / (1+0,11)1 + 200 / (1+0,11)2+ 200 / (1+0,11)3)) / 300 * 12 месяцев = 8 месяцев
Срок окупаемости проекта 1 равен 3 года 5 месяцев, проекта 2 – 3 года 9 месяцев.
Вывод: Оба проекта являются эффективными для инвестирования – ЧДД положителен. При этом, проект 1 предпочтителен по методу чистой современной стоимости проекта, а проект 2 – по методам индекса рентабельности и окупаемости инвестиций.
Заключение
Акция представляет собой инструмент для инвестирования капитала, она относится к долевым инвестиционным ценным бумагам. Акция – это эмиссионная ценная бумага, элементом которой может выступать только акционерное общество. Она является титулом собственности, не имеет срока существования, для нее характерна ограниченная ответственность и неделимость, акции могут консолидироваться и расщепляться. Акции могут быть различных тиров и видов.
Акции приносят доход инвестору как разовый (при продаже), так и регулярный в виде дивидендов.
Доходность акции представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении.
Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнивать их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики.
Список литературы
1. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов. – М., 2005.
2. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело,
2008.
3. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. – М.: ЮНИТИ, 1998. – 198 с.
4. Инвестиции и инновации: Словарь - справочник от А до Я / Под ред. М.З. Бора, А.Ю. Денисова. - М.: ДИС, 2008.
5. Кидуэлл Д., Петерсон Р., Блэкуэлл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. – СПб: Питер, 2007.
6. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.- М.: Финансы и статистика, 2008.
7. Коргашин Ю. А. Рынок ценных бумаг. – Ростов-на-Дону, Феникс, 2007.
8. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. - М.: БЕК, 2006.
9. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. – М.: Феникс, 2008.
10. Рынок ценных бумаг / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2009.
11. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции - М.:
ИНФРА-М, 2007.
|
