СКАЧАТЬ РАБОТУ БЕСПЛАТНО -
2. Утверждение «К стоимости фирмы, полученной как текущая стоимость ожидаемых от ее бизнеса доходов, можно добавить рыночную стоимость активов, которые не используются и не будут использоваться в этом бизнесе»:
1) верно
2) неверно
3) нельзя сказать определенно.
Ответ: 2)
Для выведения окончательной величины текущей стоимости фирмы вносится ряд поправок.
1. Если использовалась модель дисконтирования бездолгового инвестированного денежного потока, то найденная рыночная стоимость (PV) относится ко всему инвестированному капиталу, то есть включает в себя не только стоимость собственного капитала, но и стоимость долгосрочных обязательств компании. Поэтому для того, чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из величины найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности.
2. Рассчитанная по методу дисконтированного денежного потока, величина представляет собой стоимость предприятия, которая не включает в себя стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимали участия в генерировании дохода. Такие активы оцениваются отдельно. http://www.9r.ru/
3. Рассматривать реструктуризацию задолженности по обязательным платежам в государственный бюджет в качестве частного случая реструктуризации кредиторской задолженности, характеризующегося менее жесткой позицией государства как кредитора:
1) можно
2) нельзя
3) нельзя сказать определенно.
Ответ: 1)
Реструктуризация обязательств, или реструктуризация долга (задолженности) – это любое изменение в условиях погашения обязательств. Существуют различия между реструктуризацией кредитного портфеля в целом и реструктуризации отдельного кредита. Реструктуризация кредита, которая влечет за собой изменение сроков и порядка погашения, обеспечения, комиссий и процентов по банковскому кредиту, является одним из видов реструктуризации долга. Реструктуризация задолженности проводится при помощи различных инструментов:
Рефинансирование – процесс, при котором происходит замена старого кредита на новый, часто с использованием другого источника финансирования.
Консолидация – процесс, при котором происходит замена нескольких кредитов одним. Реструктуризация долга довольно часто, а консолидация всегда идет по пути рефинансирования.
Реструктуризация бизнеса заключается в коренном изменении системы ведения бизнеса, его структуры. Это может быть изменение бизнес-процессов, отказ от некоторых направлений деятельности, изменение коммерческой стратегии. Реструктуризация бизнеса может проводиться параллельно с реструктуризацией кредита банка (иногда – по его требованию) или реструктуризацией долга компании в целом. http://ru.wikipedia.org/wiki/Реструктуризация
Задача 1.
Какой из двух предложенных вариантов финансового оздоровления и повышения стоимости предприятия более предпочтителен с точки зрения ликвидации угрозы банкротства?
- Коэффициент текущей ликвидности предприятия равен 0,7.
- Краткосрочная задолженность фирмы составляет 500 тыс. руб. и не меняется со временем в обоих вариантах.
А. Продажа недвижимости и оборудования с вероятной выручкой от этого на сумму в 900 тыс. руб.
Б. В течение того же времени освоение новой имеющей спрос продукции и получение от продаж чистой прибыли в 800 тыс. руб. При этом необходимые для освоения продукции инвестиции равны 200 тыс. руб. и финансируются из выручки от продаж избыточных для выпуска данной продукции недвижимости и оборудования.
Примечание. Оба варианта позволяют пополнить собственные оборотные средства предприятия.
Вариант А. Обещает увеличение собственных оборотных средств на ___ руб., что повысит коэффициент текущей ликвидности на ___ руб., доведя его до ___. Однако эта величина, с точки зрения Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству, (недостаточна/достаточна) и (позволяет/не позволяет) сделать вывод об избежании угрозы банкротства.
Вариант Б. Позволяет увеличить коэффициент текущей ликвидности предприятия за счет капитализации дополнительной чистой прибыли до ___, что (меньше/больше), чем в варианте А. Однако появление в этом варианте потока дополнительной прибыли позволяет (да/нет) повысить коэффициент платежеспособности предприятия, а также (да/нет) рассчитывать на то, что арбитражный суд ___ постановления о банкротстве.
Решение:
Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение оборотных активов (AII) к текущим обязательствам (ПV) (нормативное значение ≥ 2). Следовательно, из данного соотношения можем определить стоимость оборотных активов, произведение текущих обязательств на коэффициент текущей ликвидности.
Оборотные активы = 500000*0,7 = 350000 рублей.
Вариант А. При реализации недвижимости и оборудования на 900000 рублей. Прибыль составит выручка за минусом НДС.
НДС = 900000*18%/ 118% = 137288 рублей.
Прибыль = 900000 – 137288 = 762712 рублей.
Коэффициент текущей ликвидности составит (350000+762712)/(500000+ 137288) = 1112712/637288 = 1,75.
Обещает увеличение собственных оборотных средств на 762712 руб., что повысит коэффициент текущей ликвидности на 1,05 руб., доведя его до 1,75. Однако эта величина, с точки зрения Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству, недостаточна и не позволяет сделать вывод об избежании угрозы банкротства.
Вариант Б. Прибыль = 800000 рублей.
НДС = 800000*18%/100% = 144000 рублей.
Инвестиции в производство = 200000 рублей.
Коэффициент текущей ликвидности составит (350000+800000+200000)/ (500000+144000) = 1350000/644000 = 2,10.
Позволяет увеличить коэффициент текущей ликвидности предприятия за счет капитализации дополнительной чистой прибыли до 2,10, что больше, чем в варианте А. Однако появление в этом варианте потока дополнительной прибыли не позволяет повысить коэффициент платежеспособности (коэффициент абсолютной ликвидности, который рассчитывается как отношение денежных средств к текущим обязательствам) предприятия (т.к. капитализация повышает стоимость запасов оборотных активов), а также рассчитывать на то, что арбитражный суд не вынесет (т.к. сохраняется еще определенная возможность восстановления платежеспособности предприятия) постановления о банкротстве.
Задача 2.
Предприятие осуществляет строительство цеха по выпуску новых изделий. Капитальные вложения в инвестиционный проект взяты в кредит. Рассчитать экономическую эффективность инвестиционного проекта, для чего:
- определить чистый дисконтированный доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД).
- определить сумму возврата за долгосрочный кредит на условиях:
а) по завершении срока авансирования,
б) ежегодно с учетом процентной ставки.
- сделать вывод об эффективности проекта и выбрать условия возврата долгосрочного кредита.
Данные:
Капитальные вложения (КВ), (З), млн. руб.
1-ый год – 150
2-ой год – 140
3-ий год – 120
4-ый год – 170
Чистая прибыль (R)
1-ый год – 120
2-ой год – 130
3-ий год – 120
4-ый год – 180
Темп инфляции (J) (%) – 13
Норма прибыли (МР) (%) – 52
Степень риска (%) – 30
Годовая ставка за кредит (%)
1-ый год – 22
2-ой год – 20
3-ий год – 23
4-ый год – 24
Решение:
1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД):
ЧДД = Rт - Зт
Где: Rт – результаты, полученные за расчетный период;
Т – расчетный период осуществления капитальных вложений (t=1, 2, 3….n);
Зт – единовременные затраты за расчетный период (капитальные вложения).
Зт = ∑Зt /(1+Е)t
Где: Зt – затраты, осуществляемые в t-м году (на t-м шаге расчета);
t – шаг расчета (год осуществления капиталовложений);
Зт – единовременные затраты за расчетный период (капитальные вложения).
Где: ЗT – затраты (сумма затрат) рассчитывается по формуле:
ЗT = З1/(1+E)1 + З2 /(1+E)2 +…+ ЗT/(1+E)T
Е = J + MP + R
Где: Е – норма дисконта (приемлемая для инвестора норма дохода на капитал);
J – темп инфляции;
MP – минимальная реальная норма прибыли;
R – степень риска.
RT = ∑Rt /(1+E)t
Где: RT – результаты (сумма текущих эффектов) рассчитывается по формуле:
RT = R1/(1+E)1 + R2 /(1+E)2 +…+ RT/(1+E)T
Индекс доходности (ИД) определяется по формуле:
ИД = RT / ЗT
Если ИД больше 1, проект признается эффективным.
Е = 13%+52%+30% = 95% или 0,95
ЗТ = 150/(1+0,95)1 + 140/(1+0,95)2 + 120/(1+0,95)3 + 170/(1+0,95)4 = 150/1,95 + 140/3,8025 + 120/7,414875 + 170/14,45900625 = 76,923 + 36,818 + 16,184 + 11,757 = 141,682 млн. руб.
RT = 120/(1+0,95)1 + 130/(1+0,95)2 + 120/(1+0,95)3 + 180/(1+0,95)4 = 120/1,95 + 130/3,8025 + 120/7,414875 + 180/14,45900625 = 61,538 + 34,188 + 16,184 + 12,449 = 124,359 млн. руб.
ЧДД = 124,359 – 141,682 = -17,323 млн. руб.
ИД = 124,359/141,682 = 0,88 ˂ 1.
Таким образом, результаты по оценке инвестиционного проекта говорят об его неэффективности.
2. Сумма возврата кредита на конец авансируемого периода (КВвз) составит:
а) при выплате задолженности в конце срока авансирования
КВвз = КВ1 (1+Ек)Т-1 + КВ2 (1+Ек)Т-2 +…+ КВi (1+Ек)Т-i = ∑КВi (1+Ek)T-i
Где: КВi – капитальные вложения, авансированные по проекту в i-м году;
Т – год после возврата кредита (t+1);
Ек – ставка за кредит;
t – период кредита в годах;
i – год осуществления капитальных вложений.
КВвз = 150(1+0,22)5-1 + 140(1+0,2)5-2 + 120(1+0,23)5-3 + 170(1+0,24)5-4 = 332,3 + 241,92 + 181,548 + 210,8 = 966,568 млн. руб.
б) при ежегодной выплате части кредита с учетом процентной ставки сумма возврата рассчитывается по формуле:
КВвз = КВ1 (1+Ек)Т-1 + КВ2 [1 – Д(2 – 1)](1+Ек)Т-2 +…+ КВi [1 – Д(t – 1)](1+Ек)Т-i = ∑КВi [1 – Д(ti – 1)](1+Ek)T-i
Где: Д – доля капитальных вложений, приходящихся на один год.
Сумма КВ = 150+140+120+170 = 580 млн. руб.
Д1 = 150/580 = 0,26
Д2 = 140/580 = 0,24
Д3 = 120/580 = 0,21
Д4 = 170/580 = 0,29
КВвз = 150(1+0,22)5-1 + 140[1 – 0,24(2 – 1)](1+0,2)5-2 + 120[1 – 0,21(3 – 1)] (1+0,23)5-3 + 170[1 – 0,29(4 – 1)](1+0,24)5-4 = 332,3 + 183,859 + 105,298 + 27,404 = 648,861 млн. руб.
Таким образом, сумма возврата кредита получается меньшей при втором варианте расчета при ежегодной выплате части кредита с учетом процентной ставки, т.е. выгодней, чем первый вариант расчета на 317,707 млн. руб.
Задача 3. Расчет суммы доходов коммерческой организации
На основе нижеприведенных данных бухгалтерского учета рассчитать сумму доходов коммерческой организации за предыдущий и отчетный годы и их динамику.
Решение:
Расчет доходов коммерческой организации
Наименование доходов Предыдущий год, тыс. руб. Отчетный год, тыс. руб. Динамика
Тыс. руб. %
1 2 3 4 5
1. Доходы от обычных видов деятельности
1.1. Выручка от продажи продукции, товаров и оказания услуг 8985,0 8700,0 -285,0 96,83
1.2. Выручка от продажи товаров и продукции на условиях коммерческого кредита, предоставляемого в виде отсрочки платежа 947,0 907,0 -40,0 95,78
1.3. Авансы, полученные в счет оплаты продукции 1327,0 1125,0 -202,0 84,78
Итого доходов от обычной деятельности 9932,0 9607,0 -325, 96,73
Не признаются доходами 1327,0 1125,0 -202,0 84,78
2. Прочие поступления
2.1. Операционные доходы:
Поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов организации 125,0 127,0 +2,0 101,6
Полученные проценты по ценным бумагам 17,6 15,8 -1,8 89,77
Средства, поступившие в погашение кредита 255,0 155,0 -100,0 60,78
Поступления от продажи основных фондов 55,0 15,0 -40,0 27,27
Итого операционных доходов 197,6 157,8 -39,8 79,86
Не признаются доходами 255,0 155,0 -100,0 60,78
2.2. Внереализационные доходы:
Штрафы, полученные за нарушение условий договоров (по решению судов) 62,2 64,9 +2,7 104,34
Прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году 137,0 - -137,0 -
Суммы поступлений в возмещение причиненных организации убытков 64,0 85,4 +21,4 133,44
Итого внереализационных доходов 64,0 85,4 +21,4 133,44
Не признаются доходами 199,2 64,9 -134,3 32,58
2.3. Чрезвычайные поступления:
Страховое возмещение от чрезвычайных обстоятельств 34,2 33,0 -1,2 96,49
Сумма налога на добавленную стоимость и налога с продаж 613,5 515,5 -98,0 84,03
Итого прочих поступлений
Не признаются доходами 647,7 548,5 -99,2 84,68
Всего сумма доходов организации 10227,8 9883,2 -344,6 96,63
Не признаются доходами 2394,7 1860,4 -534,3 77,69
Определим коэффициент восстановления платежеспособности.
Коэффициент восстановления платежеспособности определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности (6 месяцев). Формула расчета следующая:
где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,
Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,
Т – отчетный период, мес.,
2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
6 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.
Коэффициента восстановления платежеспособности, принимающий значения больше 1, рассчитанный на нормативный период, равный 6 месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Если этот коэффициент меньше 1, то предприятие в ближайшее время не имеет реальной возможности восстановить платежеспособность.
Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения его срочных обязательств. Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и кредиторской задолженности. Формула расчета коэффициента текущей ликвидности выглядит так:
где ОбА – оборотные активы, принимаемые в расчет при оценке структуры баланса – это итог второго раздела баланса формы №1 (строка 290) за вычетом строки 230 (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты).
КДО – краткосрочные долговые обязательства – это итог четвертого раздела баланса (строка 690) за вычетом строк 640 (доходы будущих периодов) и 650 (резервы предстоящих расходов и платежей). http://prompter.ru/analiz/
Ктл.н = 8985/2428,9 = 3,69
Ктл.к = 8700/1893,4 = 4,59
Кв. = (4,59+6/12(4,59-3,69))/2 = 5,04/2 = 2,52
Таким образом, даже при снижении общей величины стоимости доходов организации в отчетном году по сравнению с предыдущим годом, платежеспособность организации сохраняется на достаточно высоком уровне.
Вывод: Таким образом, в отчетном году общая сумма доходов организации составила 9883,2 тыс. руб., что на 344,6 тыс. руб. меньше, чем в предыдущем году или на 3,37%.
При этом рост в отчетном году по сравнению с предыдущим годом произошел по таким статьям дохода, как «поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов организации» на 2,0 тыс. руб. или на 1,6%; «суммы поступлений в возмещение причиненных организации убытков» на 21,4тыс. руб. или на 33,44%.
Наибольшее снижение доходов по статье «выручка от продажи продукции, товаров и оказания услуг» на 285,0 тыс. руб.
Однако если рассматривать процентную динамику, то наименьшее снижение доходов произошло по статье «выручка от продажи продукции, товаров и оказания услуг» на 3,17%, а наибольшее снижение по статье «поступления от продажи основных фондов» на 72,73%.
Список литературы
1. Бригхем, Ю., Гапенски, Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2004. – 497с.
2. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович Основы финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2007. – 992с.
3. Коупленд Том, Коллер Тим, Мурин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – 576с.
4. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент. М.: ЭКСМО, 2009.
5. Мазур, И.И., Шапиро, В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. – М.: Высшая школа, 2000. – 587с.
6. Модильяни, Ф, Миллер, М. Сколько стоит фирма. Теорема ММ.: Пер. с англ. – М.: Дело, 2001. – 272с.
7. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г.Грязновой, М.А.Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 512с.
8. Скотт, М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. – 432с.
9. Хейне Пол, Питер Боуттке, Дэвид Причитко. Экономический образ мышления. – Пер. с англ. М.: Изд. Вильямс, 2007. – 704с.
|
